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洪泰观察 | 连涨过后,需要担心市场再次出现大跌吗

时间:2020-12-03 17:29来源:未知 作者:admin 点击: 211 次
本周市场涨三调二,算上上周连涨7天后开始出现了一定波动。可以说基本上是用连续上涨的方式快速修复了春节后第一个交易日的下跌,但仍未回复到新冠疫情影响前的位置。算上春节

  本周市场涨三调二,算上上周连涨7天后开始出现了一定波动。可以说基本上是用连续上涨的方式快速修复了春节后第一个交易日的下跌,但仍未回复到新冠疫情影响前的位置。算上春节前的交易日,本次新冠疫情发酵后市场整体调整在13%以上,而当前将近涨回了2/3。

  因为这两天市场有所回调,投资人普遍担忧这是否说明目前仍然处于股市下跌中继的小反弹阶段,这次疫情对股市的影响是否还会继续发酵并可能创出新低呢?我们基于疫情对A股来说只是一个事件性冲击的观点不变,比较深入的从三个角度回顾了近期市场态势,并得出从空间上市场不太可能跌破春节后低点的结论。

  1

  分析市场如何预期宏观经济走向

  在经历了2018年以来经济的持续探底后,市场对宏观经济的判断其实在去年底转向积极,一方面11月以来的PMI数据呈现回暖,中采PMI连续两月处于荣枯线以上,同时工业增加值、工业企业利润等数据同步好于市场预期。另一方面年末的中央经济工作会议对明年的经济工作定调偏暖,且1月初降准预期兑现都更有效的提振了市场预期。可以说如果不出现疫情爆发这一事件性因素,我们有理由相信市场从去年12月起的涨势可能延续。

  春节后首周,A股表现明显受到疫情冲击,但反映出几个特点:1)调整一次到位;2)全周下跌幅度不大;3)板块明显分化。这说明在短暂的过度悲观后,市场比较快速的调整了预期及判断出疫情对各行业影响的不均衡性。该走势基本说明了市场整体预期对于事件性冲击已经很快的调整到位,那么后续如果该事件不出现二次扩散或者更大程度的爆发,可以理解为大的冲击波已经过去。那么如此来看,市场跌破前低的概率就很小。并且如果疫情好转越快,市场越有可能回到之前1月初的上升通道中来。

  2

  分析货币政策与无风险收益率的变动

  当前给予市场最大积极支撑的应该是监管层面比较明确的适量货币政策调节。首先是释放流动性,第一周央行通过公开市场的货币净投放约为1.12万亿;其次,2月3日首个交易日,央行就公告下调了14天期限逆回购利率10bp,最后是央行向全国性银行和湖北等重点省区市部分银行提供了总计3000亿的低成本专项贷款。一般来说当市场流动性比较充裕时,股票估值都会受到显著支撑,我们认为这次也不会出乎预料。

  总结来说,随着利率并轨,调降公开市场利率不仅影响的是短端流动性利率,也实质性影响了长端信贷利率,类似降息。所以节后十年期国债、国开债收益率都下行了近20bp。以国债为代表的无风险收益率下行,往往对权益类资产走势起推动作用。一方面投资者会从国债和股票票息的相对高低去判断权益类资产的可投资性,随着国债收益率的大幅下行,市场会判断高分红个股明显可配置性更强。另一方面无风险收益率作为股票基础估值理论公式的分母,一般来说分母越小,股票可以给予的估值就越高。因此整体分析疫情发生后央行的货币政策应对及无风险收益率走势,我们认为股市很难会出现失重下跌的现象。

  并且,政策表态上,既然一行两会领导都反复提及近期政策目标是支持经济增长和稳杠杆,我们要有信心的是如果经济出现大幅滑坡,那么二季度财政政策和货币政策的力度都不会弱。

  3

  分析市场风险偏好

  短期最影响市场方向的,就是资金的流向,也就是市场风险偏好的高低。12月以来,在降准预期的落地和中美贸易一阶段协议达成的情况下,市场成交量开始回暖,北上资金连续净流入,同时伴随美伊冲突的缓和,平均日成交额攀升至7000亿左右,市场短期持乐观态度,基差迅速收敛,一度升水。但是在春节后的第一个交易日,基差转向为大幅贴水,几个股指期货合约都跌停,让我们不禁担心,是不是全市场风险偏好很低呢。

  但看其他几个数据逐渐打消了我们的疑虑:一个是看全市场的融资余额,当下的水平比去年一季度牛市时还要高。另一个是看北上资金的流入情况,确实维持了积极增持的状态。所以我们认为全市场的风险偏好并不低,且因为外资在国内所占交易比重,市值比重越来越大,也有效抑制了市场追涨杀跌、高波动的投资环境。所以从风险偏好来看,我们认为市场整体的交易情绪仍然是积极的。

  综上所述,疫情这一事件冲击似乎已经被资本市场消化的比较干净。聪明的投资者现在反而应该利用部分资金的不理性及犹豫所带来的可能性市场小调机会,整理自己手上的公私募基金或者个股仓位,多配一些超调的高分红行业。例如,头部地产及公用事业、必选消费品及确实很难被证伪的新能源、云办公或5G产业链,或许不失为好的选择。

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